美国东部时间5月4日周六，伯克希尔2019年股东大会在股神巴菲特的故乡、内布拉斯加州奥哈马举行，在长达6小时的马拉松式问答中，两位老人共回答了股东55个问题，从投资理念、人生态度、宏观形势到继承人问题、企业管治、国际关系等均有涉及，年龄分别达到88岁、95岁的巴菲特和芒格思维依然活跃，妙语连珠赢得股东满堂喝彩。 

问：怎样能复制你们的成功、打造自己的核心竞争力？ 

巴菲特：我们当时遍地宝藏可以寻找，现在肯定没那么容易了。对一件事情知道得非常深刻非常多，就会给你带来一些优势，会成为你的竞争力。当时我就知道哪些地方是我的弱点，是我不太理解的地方，我会远离这些领域。 

芒格：我觉得现在最好的方式就是专业化，你不会去一个牙医那里看骨科疾病。所以最常规的一种方式就是慢慢收窄专业范围，实现精细化专业化。 

同犇投资感悟：巴菲特和芒格的思想深刻影响了我们的投资理念和投资思路，同犇投资聚焦大消费的核心原因是： 

（1）消费行业属性好、有前景，会持续受益于消费升级； 

（2）品牌消费的稳定性强、可预测性强，更适合价值投资； 

（3）消费行业在我们的能力圈范围之内，我们已聚焦研究、跟踪消费行业12年（2007年1月开始研究食品饮料行业，其中08-12年连续五年获得新财富食品饮料行业最佳分析师第一名）； 

（4）人的精力有限，只有专注，方能做到极致。我们更愿意做资深的“专科医生”，而不愿意当普通的“全科医生”。 

问：伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶，是否代表未来二十年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向它处？ 

巴菲特：上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，仍秉承价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等等。 

同犇投资感悟：价值投资不是指简单地买入低估值的大盘蓝筹股，价值投资的核心是对企业当下内在价值的研判以及未来价值曲线走势的判断。深入研究能力是价值投资的先决条件，能力圈范围内的公司、对企业进行了深入研究的公司，才有可能是价值投资。不同的投资者有不同的能力圈，因此不同投资者的价值投资标的经常是不同的。同样是买入一个消费白马，对擅长消费品的机构投资者来说可能是价值投资，而对一个普通散户来说，则可能是投机，因为多数散户对公司的基本面了解甚少。 

问：如何看待中国金融业的扩大开放，以及是否未来在中国投资新业务？ 

巴菲特：中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。 

芒格：整体来说局势在好转，中美两国相处融洽很重要，如果不能相处融洽其实很愚蠢。我对中国有所了解，我们曾在中国买了些东西，我估计我们会买更多。 

同犇投资感悟：中国人勤劳、智慧、追求财富的积累和传承，中国有世界上最大的人口，中国的经济仍处于较快发展阶段，现在的中国相当于N年前的美国，发展空间仍然巨大。 

问：伯克希尔体量庞大，会影响未来回报率吗？ 

巴菲特和芒格都承认体积过大可能伤害盈利能力，恐怕不如过去那般能产生同样的复合收益率。 

巴菲特表示，并不知道是否可以超越标普500，只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待，会把自己的财富和伯克希尔业务绑定，对于任何可能会大幅损害价值的事情保持警惕。如果伯克希尔单独持有股票，那么表现会不如标普500，因为两者面临的税收不同。 

同犇投资感悟：对同一基金经理来说，管理规模过大时规模通常是业绩的天敌。同犇投资未来规模达到一定水平后将控制新增规模。 

转载自新浪财经